這禮拜在跟朋友、同事討論投資中有幾個收穫
1.情緒不會複利，成長才會。所以應該把心力放在成長
這句話對我來說蠻 powerful，過去幾個月慢慢看了多一些公司，也時不時去思考投資比較本質的東西，覺得自己慢慢走離煙屁股
均值回歸的動力是什麼？我覺得很大程度是情緒的回歸。當時葛拉漢是盯著情緒這個因子。悲觀使價值和價格出現差距，買進後等待情緒轉回正常或樂觀時賣出。接著就去找下一個標的
而價值成長的來源在於背後企業家，他們的創新能力、執行能力、配置能力以及這是一門怎樣的生意
價值成長來自內生的力量，情緒回歸來自群眾對價格的反應
情緒隨著時間的越長，越可能回歸，但年化報酬率隨著時間的經過會越來越低。成長隨著時間的經過，不確定性越低，價值越高
2.巴菲特提供什麼樣的創新
2017 我在股東會現場聽到類似的問題，當時有寫下巴菲特的回覆（請見：https://reurl.cc/VAZm6）這幾天有新的洞見
巴菲特的創新來自於亞當斯密的分工理論。一個好的 CEO 他可能很會營運，但不會配置。在 1983 的股東信，巴菲特區分了四種企業。最好的企業是高ROE+可以把賺來的錢進行再投資，同時維持高ROE。第二好的企業是高ROE，但沒辦法進行再投資。第三好的企業是高ROE+賺進來的錢要持續投入企業以維持其競爭優勢。最差的企業是低ROE+要投入額外的錢進去
巴菲特創新的點就是：他可以把第二好的企業轉變成最好的企業。喜詩糖果屬於第二好的企業，每年產生大量現金流，但這些錢卻沒辦法進行規模的擴張。這時候喜詩的做法是可以把這些錢分配給股東，但這樣就是一個第二流的企業。結果巴菲特出現後，喜詩賺進來的錢交給了一位懂配置的人，巴菲特使這些錢可以留在企業內繼續複利，加起來就成為第一流的企業
另一點就是營運+投資（控股模式）可以達到逆週期。最強的模式就是可以做到逆週期，在市場恐慌的時候有源源不絕的現金流流入。但如果單作投資，這件事情很難。投資部位的擴充通常都是在行情好的時候，外部投資人也最有可能在這時侯擴大投資的金額，這會造成基金經理人在高點的時候手上有一堆錢，但低點的時候卻面臨贖回的壓力
但把營運加進來就不一樣了。股市高點的時候，因為基金經理人的身份現在除了找標的外還多了管營運，所以投資者在心態上不會總是要求基金經理人要一直找標的，基金經理人也不會為了投資而投資，這是其一。第二是收進來的企業如果能穩定創造現金流，就算基金經理人滿手現金，還是有一定的盈利能力可以貢獻報酬率。而最棒的是在景氣不好的時候，穩定的盈利能力持續貢獻現金流，讓基金經理人可以大舉投資。結果就是營運+投資（控股模式）可以達到逆週期
分工這個模型的威力很大。一個 100% 懂投資的人，如果要他把 50% 的力氣花在與投資無關的事情上，那效果可能只會有 70-80 分。同樣的 100% 懂營運的人，如果要他花 50% 去想投資，也只會有 70-80 分。而如果可以兩邊合作，進行時間的互換，這項效果可能可以接近 200 分。這就是巴菲特的創新所在
3.最好的建議
前幾天同事跟我分享他讀到某篇文章說：醫學給過最好的建議或是最棒的發明是什麼？就他的說法答案是：不要吸菸。這是一件很簡單的事情，並不是發明了什麼治療癌症的方法之類的
聽完這個我就在想說：自認為是還可以的投資人，那如果要我給一個最好的建議會是什麼？
我目前的答案是：懂複利＋投資股票型 ETF＋去睡覺
過去幾年思考的問題都是：怎樣提高報酬率？但開始工作以後開始想的是：大多數人最需要的是什麼？
中午跟一群國中好朋友吃飯，各行各業都有，有老師、醫生、律師、建築師、工程師...我們討論很多的是關於薪水、買不起房
我的薪水應該是所有人裡面最低的吧。但我真的沒有花太多時間思考過要賺多少錢。不知道是不是讀太多價值投資中毒太深，我很同意我老闆說的話：當我 31 歲讀到巴菲特，我就知道我這輩子不缺錢了...老實說我蠻同意這句話
根本原因在於我知道金融的力量，我知道複利的力量。但我這些好朋友們跟我說，他們沒時間學投資，要投資也就是去找理專。其實要幫到他們真的不用給 15-20% 的報酬率、根本不用跟他們說巴菲特。簡單的長期定期定額投資全球型 ETF 應該就可以輕輕鬆鬆把目前政府代操的勞退基金報酬率幹掉，而這簡單的動作就可以大大改善他們的生活（可以好一倍以上）
對懂金融的人來說這是一件很小的事情，但卻可以大大幫助到不懂金融的朋友，這也是一種形式的分工
這題目絕對是我未來很大的一個課題
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